大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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