银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)_D是什么意思，_3是什么意思路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消_D是什么意思，_3是什么意思费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个(gè)容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)_D是什么意思，_3是什么意思联储5月份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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