2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到大闹大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实(shí)现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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