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开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之一：低估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红

　　低估值、高(gāo)分(fēn)红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内(nèi)的(de)“中特(tè)估”方(fāng)向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底，能源(yuán)链、“一带(dài)一(yī)路”和运营商PB估值分别(bié)处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的大(dà)幅上涨后，当(dāng)前这些板(bǎn)块(kuài)估值(zhí)仍处于历(lì)史(shǐ)平均水平附近。2）与此同时(shí)，能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商股息(xī)率显著高(gāo)于市场整体(tǐ)，较高(gāo)的分红也成(chéng)为其(qí)进可(kě)攻、退可守(shǒu)的重要(yào)支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)二：政策的持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商(shāng)板块修复(fù)的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带(dài)一(yī)路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化合作(zuò)联合(hé)声(shēng)明、中巴联合(hé)声(shēng)明(míng)等(děng)，以及(jí)后(hòu)续5月(yuè)召开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一(yī)路”相关利好(hǎo)不断，板块行(xíng)情(qíng)得(dé)到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略(lüè)，相关政(zhèng)策密(mì)集出台。今年国务院改组又新设(shè)国(guó)家数据(jù)局。运营商作为“数字经济”的(de)基(jī)础设(shè)施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三：景气(qì)修复预(yù)期(qī)

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值的全年宏观(guān)主线(xiàn)驱动(dòng)盈(yíng)利能(néng)力修复，带动能(néng)源链整体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源产(chǎn)业(yè)链作为原(yuán)材料高度(dù)依赖海外供应、同时下游需(xū)求基本集中(zhōng)在国内市场的(de)方向之一，将充分受(shòu)益于人民币升值的宏观趋势(shì)。2）中国(guó)经济复苏，下游(yóu)领域需求预期回暖，能源(yuán)产业(yè)链尤(yóu)其是行业龙(lóng)头盈利(lì)已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资(zī)范(fàn)式，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”重点关(guān)注哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外(wài)，当前我(wǒ)们(men)建议关(guān)注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作为国家(jiā)重点支持的战略性产业之一，近年来经(jīng)历(开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑lì)了(le)行业调整和(hé)产能过(guò)剩的困境(jìng)，但近期板块景气已在改善：一方面(miàn)，随着(zhe)全(quán)球航运(yùn)市场需求正在增长，带来(lái)包括化(huà)学(xué)品船(chuán)与成品油轮船(chuán)的订单大幅提升。另一(yī)方面，国企改革推(tuī)动造船企业重组(zǔ)整(zhěng)合和(hé)产能优(yōu)化之下，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结构调整和产(chǎn)能(néng)优(yōu)化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间各(gè)项数据恢复良好(hǎo)。业(yè)绩确(què)定性(xìng)强，承诺(nuò)高分红，类(lèi)债属性突出。经济增速下行，高(gāo)速公(gōng)路、铁路(lù)、港口资产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩成长及确(què)定性较高。同时近几(jǐ)年，高速(sù)公路(lù)及(jí)铁路板块上市(shì)公司更加注(zhù)重投资(zī)人回报，多家公司发(fā)布股东回报计划(huà)，大幅提高分红(hóng)比(bǐ)例以及承诺未来几年高分红水平，给投资(zī)人带来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基(jī)本(běn)面有(yǒu)支撑，板块估值也(yě)具备(bèi)修复(fù)空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月超预期回(huí)暖(nu开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑ǎn)，在稳增长和扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷、社(shè)融(róng)仍有(yǒu)望平(píng)稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。