金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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