上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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