近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一(yī)看，兴福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的(de)品质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度p>

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈(tán)及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具(jù)体判(pàn)断湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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