自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经(jīng)理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持(chí)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占基金净(jìng)值比例(lì)的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原(yuán)则(zé)，等(děng)到(dào)机会时(shí)全力(lì)出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这(zhè)四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和(hé)去(qù)年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明(míng)自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业(yè)和(hé)企业(yè)的(de)洞察(chá)，所有这(zhè)些都(dōu)使投(tóu)资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一(yī)次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性(xìng)就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面(miàn)而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别出好(hǎo)公(gōng)司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据(jù)中，定量(liàng)的(de)数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如(rú)果能(néng)对一(yī)家公司过(guò)去(qù)和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前(qián)三的(de)基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行业(yè)，例如计(jì)算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担(dān)忧(yōu)、经济(jì)衰退(tuì)的(de)初始预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势(shì)的(de)高端制造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和增量价(jià)值积累(lèi)的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的(de)参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维度(dù)预期(qī)也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面地加大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的(de)易方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资(zī)的(de)信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联(lián)储睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)行(xíng)业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同(tóng)其很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入(rù)预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每(měi)一(yī)次(cì)关(guān)键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了(le)与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要(yào)城(chéng)市的一(yī)二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进(jìn)前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关(guān)系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期(qī)回(huí)升(shēng)。就近期公布(bù)的(de)社融和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来(lái)的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益(yì)。

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