核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一g跟ml一样吗洗发水，g和mlg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗有区别吗季度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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