私募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(gg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗uī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续(xù)门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗资基(jī)金初始募集及存续(xù)规模不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确(què)了私(sī)募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得高于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引导投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全(quán)部(bù)私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募(mù)集(jí)基(jī)金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规(guī)避(bì)监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细(xì)化对(duì)私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预(yù)案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实(shí)际(jì)标(biāo)准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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