银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么(qū)势(shì)的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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