金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(j翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音iǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首(shǒu)创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(q翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音ǐ)）、金东(dōng)投资三(sān)个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的(de)恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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