4月(yuè)美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期。非农就业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在较(jiào)大(dà)不确定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体(tǐ)回升(shēng)，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关(guān)行业新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行(xíng)业就业(yè)边际改善，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边(biān)际回(huí)升。4月服(fú)务业相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出(chū)现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业(yè)较多的(de)休闲酒店业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求(qiú)指标(biāo)指示(shì)，服务(wù)业需求(qiú)可能(néng)仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业的(de)总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落(luò)至21年5月(yuè)的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风(fēng)波(bō)的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反(fǎn)映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时工资增速低(dī)于其他(tā)工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增(zēng)速回升后，与(yǔ)其(qí)他工资指(zhǐ)标的差(chà)距收(shōu)窄，指示美国潜在(zài)的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加(jiā)大美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一的职位空缺与待业(yè)人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的高(琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗gāo)通(tōng)胀(zhàng)时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需(xū)要(yào)关注季(jì)节因子扰动下降后就业(yè)数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储将维持相对市场更(gèng)加鹰(yīng)派的(de)立场(chǎng)。若就(jiù)业数据出现明(míng)显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共(gòng)和银行被(bèi)接管、西(xī)太(tài)平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下(xià)挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限触发时点(diǎn)提前(qián)，前景存在(zài)较大不确(què)定性（参见(jiàn)《琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗美国债务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银(yín)行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场动(dòng)荡(dàng)可能性加大，不排(pái)除(chú)金融(róng)风险以及实(shí)体经济的脆弱性倒(dào)逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗