国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)险依(yī)旧不容忽(hū)视(shì)。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国(guó)第一共和银行公布其(qí)第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员(yuán)正(zhèng)在与其他(tā)银行进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布(bù)的内(nèi)部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业(yè)审(shěn)查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的(de)一大(dà)问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的(de)数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如(rú)该行多年来一直(zhí)突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行对(duì)利率流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的(de)未实(shí)现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本(běn)规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华(huá)达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合(hé)条(tiáo)件的(de)地方(fāng)政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应急(jí)和(hé)修(xiū)复工作(zuò)。

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯(sī)洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的(de)成(chéng)员(yuán)国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物(wù)价指数是(shì)美(měi)联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前(qián)一天，美(měi)国商务部公布(bù)的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较(jiào)去(qù)年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是(shì)年中(zhōng)美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危(wēi)机的爆发(fā)以及一季度经济的(de)回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并(bìng)无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，因此会(huì)议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻(wén)发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观(guān)点(diǎn)论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联(lián)储会议需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的判断(duàn)，到(dào)底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年(nián)将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负(fù)面；如(rú)果美(měi)联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预(yù)计加息结(jié)果不(bù)会引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对(duì)于美联(lián)储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际(jì)减弱。同时(shí)，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及(jí)银(yín)行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的(de)角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种因(yīn)素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是(shì)失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美(měi)联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的(de)修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引(yǐn)以及银(yín)行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要(yào)锚(máo)定的(de)是美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元(yuán)结算体系(xì)的变(biàn)化(huà)使得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得(dé)了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济(jì)下行(xíng)以及(jí)欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压力(lì)下，市(shì)场对降息(xī)预期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带(dài)来(lái)金银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预(yù)计美(měi)联(lián)储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议(yì)息会议(yì)给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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