上市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比)生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qí特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比ng)况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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