申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了(le)相关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用(yòng)占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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