作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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