昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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