一、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式(shì)之一(yī)：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运营商在内(nèi)的“中特估”方(fāng)向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一(yī)路”和(hé)运(yùn)营商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年初以(yǐ)来的大(dà)幅上涨后(hòu)，当(dāng)前(qián)这些板块估值仍(réng)处(chù)于历史平均水平附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商股息率显著(zhù)高于(yú)市场整体(tǐ)，较高的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式(shì)之二(èr)：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化(huà)，成(chéng)为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)板块(kuài)修复(fù)的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从(cóng)沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联合声明、中巴(bā)联合(hé)声(shēng)明等(děng)，以及(jí)后续5月召开在即(jí)的第三(sān)届“一带一路”国际合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好不断，板块(kuài)行(xíng)情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以来，数(shù)字(zì)经济上(shàng)升为国家(jiā)战略(lüè)，相(xiāng)关政策密(mì)集出(chū)台。今年国务院改组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为“数字(zì)经济”的(de)基(jī)础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之三：景气(qì)修复预期

　　2023年(nián)中国复苏(sū)+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链(liàn)整体性(xìng)上涨。1）能(néng)源产业(yè)链作(zuò)为原材(cái)料(liào)高(gāo)度(dù)依赖海外供应(yīng)、同时下游需求基本集(jí)中在国(guó)内市场(chǎng)的方向之一，将充分(fēn)受益(yì)于(yú)人(rén)民币升值(zhí)的(de)宏观(guān)趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域(yù)需求(qi曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思ú)预期回暖，能源产(chǎn)业链尤(yóu)其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中(zhōng)特估”重点关(guān)注哪(nǎ)些(xiē)方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商等(děng)之(zhī)外，当前我们(men)建议(yì)关(guān)注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造(zào)船）：船(chuán)舶(bó)制造(zào)业作(zuò)为国家重点支持的战略性(xìng)产业之(zhī)一，近(jìn)年来经(jīng)历了(le)行业调整和产能过剩的困(kùn)境，但近(jìn)期(qī)板(bǎn)块景气已在改善：一(yī)方面，随(suí)着(zhe)全球航运市场(chǎng)需求正(zhèng)在增长(zhǎng)，带来包(bāo)括化学品船与成(chéng)品油(yóu)轮船的订单大幅提升(shēng)。另一(yī)方面，国(guó)企(qǐ)改革推(tuī)动造船企业重组(zǔ)整合和(hé)产能优化(huà)之(zhī)下，国内船舶(bó)制造业已(yǐ)在(zài)逐步实现结构调整和(hé)产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）：五一期间各项数据(jù)恢复良好(hǎo)。业绩确(què)定性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性(xìng)突出(chū)。经济(jì)增速(sù)下(xià)行(xíng)，高(gāo)速公路、铁(tiě)路(lù)、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确定性(xìng)较高。同时近(jìn)几年(nián)，高(gāo)速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人回(huí)报(bào)，多(duō)家公司发布股东回(huí)报计划，大幅提高分红比(bǐ)例以及承诺未来几年(nián)高分红(hóng)水平(píng)，给投资人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景(jǐng)下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支(zhī)撑，板块估(gū)值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三(sān)个月超预期回(huí)暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷、社融(róng)仍有(yǒu)望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳定且高分红的板块，当(dāng)前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大。

　　风(fēng)险提示

　　关(guān)注经济数据波动，政策(cè)超预(yù)期收紧，美联储(chǔ)超(曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思chāo)预期(qī)加息等。

　　来(lái)源：兴证策略

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