银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息的经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪(xù抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近段时(shí)间对利(lì)抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡(d抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来àng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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