昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不单倍行距是多少是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪单倍行距是多少养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò单倍行距是多少)延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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