近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行campus是什么意思 campus是国誉吗业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东(dōng)为国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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