四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社(shè)会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的(de)部分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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