国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且(qiě作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出)多(duō)次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达(dá)成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银(yín)行股价(jià)在接(jiē)下来的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的(de)官员正在(zài)与其他(tā)银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美(měi)联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得(dé)有多么不堪(kān)一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等(děng)银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的(de)公开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突(tū)破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围(wéi)的(de)银行适(shì)用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季(jì)风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金(jīn)可在成本(běn)分(fēn)担的基础上(shàng)提供(gōng)给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧(yōu)。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个(gè)受影响的成(chéng)员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(n作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出éng)源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报(bào)告公布(bù)后，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季(jì)度(dù)1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出(chū)美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前(qián)欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部效应持续(xù)存在(zài)，金(jīn)融不(bù)稳定叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年(nián)美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择(zé)。随着(zhe)此前(qián)银行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或(huò)将更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对(duì)美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图(tú)和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在(zài)于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引发的(de)信贷(dài)收(shōu)缩等方(fāng)面(miàn)的(de)观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权益市(shì)场而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透露其(qí)愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是(shì)美联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期(qī)风(fēng)险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动(dòng)，但(dàn)是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如(rú)果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述(shù)种种因素(sù)均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市(shì)场和(hé)美联储对于后续(xù)货(huò)币(bì)政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策(cè)转向的(de)阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会议落地(dì)后(hòu)的(de)一段时间内，市(shì)场仍然(rán)会(huì)延续上述的(de)修正走势，美联储还(hái)需在更多数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会(huì)延续(xù)当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息(xī)预测，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预(yù)期的修正或(huò)将带来金银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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