国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可(kě)能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一(yī)共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告(gào)中，美联(lián)储承认，对(duì)于(yú)上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍(biàn)放松了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联储的(de)监管变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经确(què)定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联(lián)储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示(shì)，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题(tí)，比如该行多(duō)年来一(yī)直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存(cún)款基(jī)础稳(wěn)定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银(yín)行的(de)一系列(liè)规定，包(bāo)括压力(lì)测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适(shì)用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要(yào)求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出售证券的未(wèi)实(shí)现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银(yín)行(xíng)的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应(yīng)急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达(dá)成原则性(xìng)协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商(shāng)务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的(de)居(jū)高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美(měi)国(guó)短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美国(guó)商务部公布的(de)一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一(yī)季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美(měi)联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经(jīng)济展望(wàng)公(gōng)布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布会上(shàng)，需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是(shì)权益(yì)市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前金融以及经(jīng)济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是长期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政(zhèng)策(cè)预期(qī)，比如是否透露下(xià)半(bàn)年(nián)将降(jiàng)息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？为(wèi)充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市(shì)场较大波动，但(dàn)是对于(yú)6月(yuè)及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关(guān)注美联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路(lù)径(jìng)的(de)展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方(fāng)面(miàn)，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然会(huì)延续(xù)上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路(lù)。而(ér)市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国经(jīng)济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)主要锚定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的(de)变化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多(duō)头驱动(dòng)的逻(luó)辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能(néng)对(duì)贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)对于美联储降息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官(guān)方预期，预(yù)计在(zài)高(gāo)通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息预期的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带来金(jīn)银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据(jù)较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面(miàn)因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会议等重(zhòng)要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬而(ér)未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表(压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？biǎo)示(shì)，节后贵金(jīn)属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联(lián)储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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