2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yu改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁án)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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