上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值(jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者(jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的(de)变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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