昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规(guī)模是穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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