5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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