国内“五一”假期(qī)来了(le)，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议(yì)以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被(bèi)美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行公(gōng)布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业(yè)审(shěn)查员未(wèi)能(néng)采(cǎi)取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他(tā)说(shuō)，美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松(sōng)了(le)对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美联储的文化(huà)转变似(shì)乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行(xíng)业(yè)审(shěn)查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自(zì)身的(de)流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累(lèi)积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视(shì)了(le)范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的(de)公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的(de)地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息(xī)，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(f闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短á)克、保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影(yǐng)响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国(guó)商(shāng)务部(bù)最新公布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的(de)数据再度印(yìn)证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布的(de)一季度美(měi)国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预(yù)期的(de)2％，且(qiě)增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实(shí)了(le)市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾部效(xiào)应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美(měi)联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前(qián)银行业危(wēi)机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当(dāng)前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声明(míng)方(fāng)面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市(shì)场还(hái)是权益(yì)市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的(de)顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重点(diǎn)关注美(měi)联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格(gé)的压(yā)制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策(cè)之间的(de)预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管过热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波(bō)折(zhé)反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货币政策(cè)前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的(de)修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落地(dì)后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济(jì)是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价(jià)格主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际(jì)利率的(de)变化，但是最近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结算体(tǐ)系(xì)的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获(huò)得(dé)了(le)越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是(shì)易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带来的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力。因此闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带(dài)来金银价格的(de)进(jìn)一(yī)步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市场容易出(闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一(yī)”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这一(yī)关键时间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全(quán)边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息(xī)会议给(gěi)出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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