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一里地等于多少米一里地等于多少公里沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特(tè)估”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是(shì)包(bāo)括能源链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和运营商(shāng)在(zài)内的“中特估”方向(xiàng)最(zuì)鲜明的共(gòng)同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而(ér)即便(biàn)经历年(nián)初以来的大幅(fú)上涨后(hòu)，当前这些板(bǎn)块(kuài)估值仍处于历史平均(jūn)水平附近。2）与(yǔ)此同时(shí)，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的(de)分红(hóng)也成为其进(jìn)可攻、退可守(shǒu)的重要支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范(fàn)式之二：政(zhèng)策的持续支撑和(hé)催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块(kuài)修(xiū)复(fù)的重要(yào)驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路(lù)”十周(zhōu)年之际(jì)，从沙伊和解(jiě)、中俄深(shēn)化合(hé)作联合声明、中(zhōng)巴(bā)联合声(shēng)明等，以及后续5月召开在即(jí)的(de)第三(sān)届(jiè)“一(yī)带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一(yī)路”相(xiāng)关利(lì)好不断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相关政策(cè)密集出(chū)台。今年国务院改组又新设国家(jiā)数据(jù)局(jú)。运(yùn)营商(shāng)作为“数字经济”的(de)基础设(shè)施，持(chí)续得(dé)到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全(quán)年宏观(guān)主线驱(qū)动盈利能(néng)力修复，带动能源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业链作为原(yuán)材料高度依赖(lài)海外(wài)供应、同时下游需求基(jī)本集中在国(guó)内市场(ch一里地等于多少米一里地等于多少公里ǎng)的(de)方向之一，将充(chōng)分受益(yì)于人民(mín)币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游领(lǐng)域需求预期回暖，能源(yuán)产(chǎn)业(yè)链(liàn)尤其(qí)是行业龙头(tóu)盈利(lì)已(yǐ)在修复(fù)。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除(chú)了(le)能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商等之外，当前(qián)我们建议关注(zhù)机(jī)械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点支(zhī)持的战略性(xìng)产业之一，近年(nián)来经历(lì)了行(xíng)业(yè)调(diào)整和产(chǎn)能(néng)过剩的(de)困境，但近(jìn)期板块(kuài)景气已在改善：一方面(miàn)，随着全球(qiú)航运市场需求正在(zài)增(zēng)长，带来包括(kuò)化学(xué)品船与(yǔ)成品(pǐn)油(yóu)轮船的订(dìng)单大幅提升。另一(yī)方面(miàn)，国企改革推动造船企业重组整合和产(chǎn)能优(yōu)化之下，国内船舶制(zhì)造业已(yǐ)在逐步实现结(jié)构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各项数(shù)据恢复良好。业(yè)绩(jì)确定性(xìng)强，承诺高分(fēn)红，类债(zhài)属(shǔ)性突出。经济增速(sù)下行，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时(shí)近(jìn)几年，高速(sù)公路及铁路(lù)板块(kuài)上(shàng)市公司更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)投资人回报，多家(jiā)公司发布(bù)股东回报(bào)计划，大幅提高(gāo)分红比例以及承诺未来几年高(gāo)分红水平，给投资(zī)人带来(lái)确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大(dà)一里地等于多少米一里地等于多少公里型银行(xíng)：经济(jì)复(fù)苏大背景(jǐng)下(xià)融资需求回(huí)暖，基(jī)本面有支撑，板块(kuài)估值(zhí)也具备修复(fù)空(kōng)间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月超(chāo)预期回(huí)暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政策基(jī)调(diào)下，后续信贷、社(shè)融仍(réng)有望平(píng)稳增(zēng)长。此外，作为业绩稳定(dìng)且(qiě)高分红(hóng)的板块，当(dāng)前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低(dī)位(wèi)置，修(xiū)复空间较大。