财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì前肖是指哪几个生肖)出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利(lì)息收(shōu)益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队前肖是指哪几个生肖最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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