公募基金交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三(sān)类(lèi)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字)河(hé)中，托管人结算模(mó)式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业(yè)各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在(zài)积(jī)极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的(de)需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟(shú)和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了(le)现行客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资(zī)金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资(zī)金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现出了(le)？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了(le)三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集(jí)中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需(xū)要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公(gōng)司前端验(yàn)资验券(quàn)可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日(rì)终资金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面(m丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字iàn)，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资(zī)组(zǔ)合交(jiāo)易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关(guān)注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司(sī)提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的场内(nèi)交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需(xū)要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模(mó)式来看，主要是(shì)广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记(jì)者(zhě)从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意(yì)布局(jú)此类业(yè)务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化(huà)，从单一模(mó)式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人(rén)与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销支持难度较(jiào)大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券商和(hé)基(jī)金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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