申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快速发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的(de)背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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