财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在(zài)已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及应(yīng)用场景布(bù)局多(duō)元(yuán)化(huà)企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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