国内“五一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下(xià)，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季度(dù)存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在接下来的(de)两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其(qí)咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解(jiě)决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储负责金融业监管的副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未(wèi)能(néng)充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多么(me)不(bù)堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措(cuò)施，保kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款证该行足够(gòu)迅速地(dì)解(jiě)决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其(qí)中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的错(cuò)误部分(fēn)源(yuán)于，特(tè)朗普执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融(róng)业(yè)改革(gé)普遍放松了对中等银行(xíng)的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美(měi)联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审(shěn)查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储(chǔ)自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年美联(lián)储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)强化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分担(dān)的基(jī)础(chǔ)上(shàng)提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某些私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害(hài)影(yǐng)响地(dì)区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保(bǎo)乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布的(de)数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的(de)一(yī)季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，上述(shù)数据显示(shì)出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四(sì)季度0.9％的(de)增速(sù)出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美银(yín)行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下(xià)半(bàn)年美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再(zài)加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货(huò)币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前(qián)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及(jí)下行(xíng)压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策(cè)选择(zé)时(shí)不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的(de)会后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察措(cuò)辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的(de)观(guān)点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还(hái)是(shì)权益市场而言(yán)，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美(měi)联(lián)储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露(lù)下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计(jì)价(jià)较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的(de)政策预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续货币政策之(zhī)间的(de)预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的(de)韧(rèn)性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数据指引以及(jí)银行风(fēng)险事(shì)件落地后(hòu)，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会(huì)延(yán)续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降息(xī)的(de)乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元的(de)趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵(guì)金(jīn)属获得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期(qī)的(de)修(xiū)正或(huò)将带来(lái)金银价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基(jī)本(běn)面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预(yù)计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这(zhè)一关(guān)键时间节点，投资(zī)者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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