5月(yuè)13日，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购申请份额总额超过(guò)20亿份发(fā)行(xíng)上限，将启(qǐ)动(dòng)比例(lì)配(pèi)售。这则小公告体现出市场对这(zhè)一“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行(xíng)情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发(fā)行，更成为这一(yī)波(bō)“中(zhōng)特估”行情的催化(huà)剂。实际上(shàng)，早在(zài)去年底及今年(nián)一季度，一(yī)些基金(jīn)经理(lǐ)开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面(miàn)、情(qíng)绪面、估值方式(shì)等(děng)问(wèn)题成为市(shì)场关(guān)注焦点，中国基金报采访多位投研(yán)人士(shì)，解析“中(zhōng)特估”这(zhè)些焦点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场(chǎng)对(duì)“中特(tè)估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF罕见出现启动(dòng)“比例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主(zhǔ)题基(jī)金发行(xíng)，市场(chǎng)对此充满期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟(gēn)踪央(yāng)企科(kē)技(jì)引(yǐn)领、央企(qǐ)现代能源等ETF也(yě)将获批发行，更有扎堆上报的(de)央国企基金在排(pái)队入市(shì)。

　　这(zhè)些或成为(wèi)这一波“中特(tè)估”行(xíng)情的催化剂。

　　融(róng)通红利机会基金(jīn)经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上(shàng)是构成催化因素的，近(jìn)期银行(xíng)股大涨的一个催化因素就是积极推介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行(xíng)，和诸(zhū)多主题基金(jīn)的申(shēn)报发行，我(wǒ)认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都在向好，下(xià)半年(nián)，中特(tè)估有可能独领(lǐng)风骚。”万家基金(jīn)章恒(héng)更是表示。

　　同样，博时基金指数与(yǔ)量化投(tóu)资部(bù)基金经理杨振建(jiàn)就表示，近期密集(jí)申报的国(guó)央企主题基金主要涉及(jí)“股东(dōng)回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源(yuán)”几大(dà)主题(tí)，这样的布局可以更好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发行(xíng)将成为行情(qíng)进(jìn)一步上涨的催(cuī)化剂。去年以来公募基金发行整(zhěng)体平(píng)淡，近期多只国央企主(zhǔ)题基金申报和发行(xíng)，行情火热下将为市场带(dài)来增量(liàng)资金(jīn)，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示(shì)。

　　此(cǐ)外(wài)，银华(huá)基金(jīn)ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅认为，公募基金积极布局央国企主题(tí)基金，一方面是因为(wèi)新一轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资者(zhě)提(tí)供更丰富的工具以参与到央国企投资(zī)。另一方银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄面是落(luò)实公募基金行业(yè)高(gāo)质量发展的要求，引导(dǎo)更多资金参(cān)与央国企改革，更好发挥公募基金服务(wù)资本市场改革、服(fú)务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央(yāng)企ETF的发行(xíng)将(jiāng)为(wèi)央企相关标(biāo)的和(hé)板块带来增量资金(jīn)，提升交易活跃(yuè)度(dù)，有(yǒu)望(wàng)成为中特估(gū)行情的催化剂。

　　存量市(shì)场中(zhōng)变赛道(dào)

　　积(jī)极(jí)调仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年以来(lái)，市(shì)场结构(gòu)性行情(qíng)明显，中特估和人工智能成为两大明显的主(z银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄hǔ)线，而新能源等前期热门(mén)赛(sài)道股(gǔ)冷却，在此背景下，一些基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金(jīn)基金经理(lǐ)章(zhāng)恒直言，自己(jǐ)目前(qián)重点关注三(sān)大行业(yè)，火(huǒ)电、券商(shāng)、军工，这三大行业主要(yào)是央企或地方国资所在的行(xíng)业，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于行业本(běn)身基本面(miàn)在今年会有重(zhòng)大(dà)的向上变化的机会，比如(rú)火电，会受益(yì)于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益(yì)于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时，随着(zhe)国有企业(yè)改革的推进，大概率这些(xiē)企业会进入一(yī)个提质(zhì)增效、释放业绩的过(guò)程(chéng)。”章恒(héng)表示，中特估是过去5年10年改革的成(chéng)果，是(shì)非常基本面(miàn)的，和他过去1至2年研究(jiū)投资思路也非常(cháng)吻合，为在下半(bàn)年(nián)抓住这波(bō)中特估(gū)的投资机会做好(hǎo)了(le)准(zhǔn)备。

　　“去(qù)年年底已开始重视中(zhōng)特估的投(tóu)资机会，判断中特(tè)估(gū)的机会未来三年分两个阶段。”融通红利机(jī)会(huì)基金经(jīng)理何龙表示，第一阶(jiē)段也就(jiù)是今年以数字经济和(hé)“一带一路”的(de)主题(tí)普涨性机会为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率极高的(de)品种(zhǒng)，将会迎来(lái)普涨性的机(jī)会。第二阶段是(shì)未来两年，在主题(tí)性机会消散以后，基于顶层设计对国央(yāng)经营(yíng)管理价(jià)值(zhí)导(dǎo)向(xiàng)变(biàn)化(huà)，我们判断经营成果(guǒ)随之改变是一个慢变量，会在未来(lái)两年体现在每(měi)一个央国(guó)企的(de)报(bào)表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖(wā)掘公司经(jīng)营层面(miàn)可能发生显著正向变化的个股提前(qián)进行布(bù)局，比(bǐ)如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不少(shǎo)基金在行动。国金证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)数据显示，偏股(gǔ)主动型基金2022年年报前十大重仓股(gǔ)股票池中，“银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄中特(tè)估”概念占偏股主动型(xíng)基金持有股(gǔ)票市值(zhí)比例(lì)仅有1.18％。而2023年(nián)一季(jì)报披露的持仓中(zhōng)，“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念占偏股主动(dòng)型基金持有股(gǔ)票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股(gǔ)主动(dòng)型基金(jīn)的持仓中，占比明显提高。上述数据显示(shì)，根据(jù)偏(piān)股主(zhǔ)动(dòng)型基金2022年报及(jí)2023年一季(jì)报十大重仓股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影响(xiǎng)，估计了各基金主动加(jiā)仓(cāng)“中特估”概念股的市值占2022年末股票(piào)总市值比例，一(yī)季度超过(guò)30％的偏(piān)股主动型基金主动加(jiā)仓(cāng)了(le)“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)股，198只基(jī)金在2022年末不持有(yǒu)“中(zhōng)特(tè)估”概念股(gǔ)，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证(zhèng)券数据统计也显示(shì)，一季度主动(dòng)偏(piān)股(gǔ)型公(gōng)募基金对(duì)港股央国(guó)企的持股市值比重达到2019年以来(lái)的新高(gāo)，港(gǎng)股(gǔ)央国企持股总市值占港(gǎng)股持股总市值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四季(jì)度的25.1％提(tí)升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高(gāo)于(yú)2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大(dà)力量？

　　构建国央企(qǐ)专门的(de)股(gǔ)票库

　　可以说中国特色估(gū)值体系，正深刻(kè)影(yǐng)响基金公(gōng)司的投研，落实到日常的投研流程和(hé)实(shí)践(jiàn)之中，不(bù)少基金公司在加(jiā)大投研(yán)力量，更有专门构(gòu)建国央(yāng)企股票库。

　　融通(tōng)红(hóng)利(lì)机会基金经理何龙就(jiù)介绍，一方面，从(cóng)顶(dǐng)层设(shè)计改(gǎi)变研究员过去(qù)对国央企的固(gù)定(dìng)思维，需要实地考察国央企(qǐ)，并且(qiě)需要利(lì)用当前国央企愿意交(jiāo)流(liú)的契(qì)机(jī)，多花精(jīng)力去进行跟(gēn)踪发现变化(huà)。

　　另一方(fāng)面(miàn)，融通基金在行动上，要求(qiú)研究员将自己所覆(fù)盖行业的所有国央企构建(jiàn)专门的股(gǔ)票库，并(bìng)进(jìn)行长期(qī)跟踪，包括(kuò)考察其实地调研的(de)的成(chéng)果，了解国央(yāng)企经营思路和财务导向(xiàng)的变化，结合行(xíng)业(yè)趋势和(hé)特征，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业(yè)务(wù)总监王帅也谈到“认识”上的(de)重视。他表示，通过深(shēn)入学习，对(duì)“中特估”有了更深(shēn)刻(kè)的认识：首先要认(rèn)识市场体制机制、行业产业(yè)结构(gòu)、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所(suǒ)体现(xiàn)的鲜明中(zhōng)国(guó)元素和发展阶段特征，“中(zhōng)特估”应该是(shì)在此基础上构建的具有时代特征和中国(guó)特色、符合(hé)国家(jiā)战略导向的估值体系，而不是简单套用国外的(de)传(chuán)统估(gū)值模(mó)型。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是(shì)这个概念所涉及到的行业和公司，一(yī)直(zhí)在发生的变化。”万家基(jī)金经理章恒表示，万(wàn)家基金一直非常关(guān)注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是(shì)一(yī)定能够抓住中特(tè)估这波行情的(de)机会的。同时(shí)，随着时局的变化(huà)，也在增(zēng)加相(xiāng)关行(xíng)业的研究力量。

　　此外(wài)，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏凤春表示(shì)，积极践行中国特色的估值体系是资本市场使命，投资(zī)者(zhě)需要(yào)学习领会(huì)并针对原有的估值体系进行改造，以适应现实的需要。明(míng)确该体系的框架是(shì)第一位的工作(zuò)，合理设(shè)置指标也非常(cháng)重要(yào)，投资(zī)者的认可和实施(shī)是最(zuì)终该体系能否(fǒu)具备长期(qī)价值的(de)基础。不过，他也提醒，人为的拔估值是很大的认知(zhī)误区，市场化认可(kě)是基本的(de)常(cháng)识，不可(kě)误(wù)判。

　　体现(xiàn)社会价(jià)值与国(guó)家(jiā)战(zhàn)略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国民(mín)经济的(de)支柱(zhù)，国企央企发展要符合国家战略发展(zhǎn)发(fā)向，更需要承担社会(huì)公共(gòng)责任等。而这些都应(yīng)该考虑进估值体系之中，也引发(fā)市场关(guān)注。

　　多数受访的基金经理认(rèn)为，对于国央企的估值方式要充(chōng)分体现企业的社会价值与国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)价值，目前已经形成(chéng)了初步的企(qǐ)业社会价(jià)值(zhí)评价体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承担(dān)社会价值、符(fú)合国家(jiā)战略发展的价值(zhí)？首(shǒu)要任务就构建中国(guó)特色(sè)的(de)价(jià)值评价体(tǐ)系，改变从以私(sī)人股东权益出发，现金(jīn)流折(zhé)现为主要方法的单一价值估值体系，转向社会(huì)整体价值观(guān)念(niàn)、纳入(rù)中(zhōng)国特色的ESG评(píng)价体系，充分(fēn)体现(xiàn)企业的社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略(lüè)价值。”博(bó)时基金指数(shù)与量(liàng)化投资部基金经(jīng)理(lǐ)杨(yáng)振(zhèn)建表示(shì)。

　　杨振建也直言，近年来国(guó)资委指导(dǎo)国(guó)内团队对于中(zhōng)国(guó)特色ESG披露与评价体系不断(duàn)探索，结合国际通用(yòng)规则，目前(qián)已经形成(chéng)了(le)初(chū)步(bù)的企业社(shè)会(huì)价值(zhí)评价体系，其中包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企业上市公司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务(wù)总监、基金(jīn)经理(lǐ)王帅(shuài)也认为，“中特(tè)估”应该是注重企业(yè)价(jià)值的可持(chí)续估值，要重(zhòng)视股(gǔ)东、员(yuán)工和社会责任(rèn)等要素对企业稳健成长的重(zhòng)大意义，重视稳定的现金流(liú)、持续增长的盈利、科技创新对提(tí)升企业内在价(jià)值的积极作(zuò)用，这样有利于(yú)提高估(gū)值定(dìng)价模(mó)型的科学性(xìng)和(hé)有效性。

　　“在指(zhǐ)数编(biān)制、策略构建等(děng)实(shí)务(wù)工作中，都有成熟的(de)量化指标可以使用，包括净资产收益率、营业现金(jīn)比率、资产(chǎn)负债率(lǜ)、研(yán)发经费投入(rù)强度等(děng)等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金(jīn)融(róng)精选基金(jīn)经理(lǐ)李(lǐ)欣更(gèng)细致分析(xī)在(zài)估值思维、估值结(jié)论(lùn)、估值判断上有变化，尤其是估值(zhí)的方法(fǎ)和(hé)指标上(shàng)，他(tā)认为其包(bāo)括产业链上下游(yóu)的(de)衡量、全要素成本等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究，强调政策优(yōu)惠(huì)、产(chǎn)业发展、市场竞争力和可持(chí)续发展等各种因(yīn)素与企业价(jià)值(zhí)的关(guān)系。这些(xiē)因素在对(duì)估值结论和判(pàn)断的影响(xiǎng)上(shàng)，也使得中(zhōng)国特色的估值体系与传统的估值(zhí)体系有(yǒu)所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维(wéi)的变化，还有估值结论和(hé)估值判断的变化，都是(shì)为了更好(hǎo)地适(shì)应中(zhōng)国(guó)的市场(chǎng)和经济特(tè)点(diǎn)，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金(jīn)合(hé)信基金(jīn)首席经(jīng)济学家魏凤春直言(yán)，这需要在实(shí)践中进行探索，目前尚没有公认的指标可(kě)以使用(yòng)。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄