5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持(chí)续下跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块(kuài)细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续(xù)下(xià)跌。以(yǐ)中证(zhèng)全(quán)指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持续下跌(diē)，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇(huì)添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出(chū)现下降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比海外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和人才等方面存(cún)在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体(tǐ)行业(yè)正处于下行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额(é)提(tí)升(shēng)属性(xìng)的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产回报(bào)提出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加依赖(lài)数字(zì)化，成本(běn)效率(lǜ)提升是(shì)数(shù)字(zì)化(huà)的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数(shù)字(zì)经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏(sū)会加(jiā)大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是(shì)2022年(nián)板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市(shì)场预期(qī)基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数(shù)出现了一(yī)定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是过(guò)度(dù)反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投(tóu)资者对(duì)板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人(rén)工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的(de)需(xū)求增(zēng)量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩的(de)压力(lì)，但(dàn)一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值(zhí)方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板块(kuài)很(hěn)多优质(zhì)的(de)公(gōng)司处于(yú)历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新(xīn)产品的突(tū)破，会(huì)有(yǒu)形(xíng)成很好的投资机会。他进一(yī)步(bù)表(biǎo)示，人(rén)类历史经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前(qián)两次(cì)都是以能源为(wèi)对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为(wèi)对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生(shēng)产力(lì)的(de)提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它是信息革(gé)命(mìng)经历了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动互(hù)联网革(gé)命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面(miàn)全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技(jì)术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都(dōu)产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最(zuì)为(wèi)显著，很多环(huán)节发生了(le)改变(biàn)，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)长(zhǎng)期(qī)关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重(zhòng)点(diǎn)配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计都会在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会(huì)。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对中国的(de)极限制裁(cái)将加(jiā)速中国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安全的(de)强调(diào)为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节(jié)预期(qī)将会受益，后续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩(jì)相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中最大的(de)周期品种，也(yě)可能(néng)在年(nián)内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估(gū)值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽(jǐn)管基(jī)本面(miàn)改善的(de)趋(qū)势比较确(què)定(dìng)，但改(gǎi)善的过程(chéng)中(zhōng)股(gǔ)价有可能波动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变化(huà)综(zōng)合判断(duàn)配(pèi)置(zhì)价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘(liú)源(yuán)补(bǔ)充(chōng)道。

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