本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月(yuè)18日峰(fēng)值(乔布斯为什么把苹果给库克zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同股同权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生指数(shù)过去(qù)3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)在即，市场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从高(gāo)配(pèi)下(xià)调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利(lì)率观测器最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货(huò)币供应(yīng)。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性(xìng)折(zhé)价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融(róng)市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱(bào)团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅(fú)透(tòu)支(zhī)了盈(yíng)利(lì)增速；二(èr)是(shì)“中国特色(sè)估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净(jìng)率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特(tè)估(gū)概(gài)念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞(zàn乔布斯为什么把苹果给库克)。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌(diē)空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市(shì)带来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全(quán)年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数(shù)能否维(wéi)持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德(dé)时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交(jiāo)始终维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于(yú)大盘(pán)重新回(huí)到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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