A股(gǔ)“股(gǔ)王”之争进入(rù)白热化阶段，中国移动股(gǔ)价周中创历史新(xīn)高，一度从独占A股市值榜首近3年的(de)茅台手中抢(qiǎng)下“A股(gǔ)之王(wáng)”的光环，引发市场热议。截至周五收(shōu)盘，茅台最终以微弱优势反(fǎn)超，但地位(wèi)已(yǐ)岌岌(jí)可危。值(zhí)得注意的是，因中国移动在(zài)A+H两(liǎng)地上市，若按其(qí)A股股本计算则不过是一场计算上的乌龙，但若均按(àn)照A股股(gǔ)价(jià)等数据(jù)计算，则其总(zǒng)市值一度达2.19万亿元，超越茅台成为(wèi)“市(shì)值王”。

　　拉长时间看，在数(shù)字(zì)经(jīng)济、信创、中特估、人(rén)工智能等一系列热点催化下(xià)，中国移(yí)动(dòng)今(jīn)年股价累计最大(dà)涨幅已近(jìn)60%，自去(qù)年上市以(yǐ)来最近一年股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅接近(jìn)翻倍，而(ér)茅台股价则(zé)几乎(hū)仅在原地(dì)踏步。有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人(rén)士认为，中国移动和茅台这场股王(wáng)宝座的争夺可能揭(jiē)示(shì)着(zhe)A股未(wèi)来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫(mò) 数字经济时代(dài)带来(lái)预备新股王(wáng)

　　A股总(zǒng)市值榜首之争，向(xiàng)来是市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)，回顾历史(shǐ)来看，最近(jìn)十多年来(lái)股王(wáng)变迁的背后似乎(hū)也反(fǎn)应着国内经济(jì)趋势和产业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆(lù)A股时(shí)，市值一度超过8万亿人民(mín)币(bì)。不仅(jǐn)稳居A股第(dì)一，甚至登顶全球资本(běn)市场市值之首(shǒu)，得益于(yú)当时基建大发展时(shí)期，中(zhōng)石(shí)油在股王的位置上稳坐了八年，直到(dào)2015年工商银行依托当年互联网金融(róng)牛市成为新锐股(gǔ)王。再后来(lái)，随着我国在2018年(nián)进入消费牛市，开启(qǐ)了此后三年的消费白马股大牛市，也成(chéng)就了如(rú)今贵州(zhōu)茅台(tái)股王的A股传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆汇、勾(gōu)股大(dà)数据(jù)；资料来(lái)源：微信(xìn)公众号市值观察(chá)4月17日文章《谁是A股之(zhī)王礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开？》）

　　而(ér)最近两(liǎng)年，虽然(rán)茅(máo)台(tái)仍一直稳(wěn)稳(wěn)领跑，但在高端白酒的高估值泡沫下，以及今年春节后(hòu)白酒行业的终端动(dòng)销几乎并(bìng)未达到预(yù)期，整个白酒(jiǔ)板块经历回调，公司股(gǔ)价也(yě)现(xiàn)大幅下(xià)跌。近日，中国移动(dòng)的突然崛起更是(shì)开始(shǐ)对其王位发出了挑战。

　　市场(chǎng)分析指出，中国移动一度(dù)超越贵州茅台(tái)市值这一历史(shǐ)性事件背(bèi)后，除了离不开国家政策持续推进的数字(zì)经济(jì)，与(yǔ)最近爆(bào)火的人工智能两大(dà)概念加持，还有来自于“中(zhōng)特估”这(zhè)个(gè)新(xīn)概念(niàn)的强力催化。

　　具体(tǐ)来(lái)看，根据数据显示，当(dāng)前美股(gǔ)市值前十(shí)的上市公司中，苹(píng)果、微软、谷歌、亚(yà)马(mǎ)逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有分析认为，科技进(jìn)步(bù)已成提升(shēng)生(shēng)产力的重要因素，二(èr)级市场对(duì)科技企业的态度能(néng)一定程度显示出科(kē)技企业的竞争力强度。因此，以中国(guó)移动为代表的科技股“逼宫(gōng)”以贵(guì)州(zhōu)茅台为代表的消费(fèi)股似乎也(yě)预示着(zhe)市场中的(de)积(jī)极现象(xiàng)。

　　目前，在我国经济逐渐(jiàn)向(xiàng)数字化深度转型的背景下，实力强(qiáng)劲并实(shí)现华(huá)丽转身的中国移动，已(yǐ)经逐渐成引领中国经济潮(cháo)流的主力军。信(xìn)达证券研报表示，公司作为(wèi)国企数字经济担当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等(děng)创(chuàng)新业务，伴随算力网络的进一步发(fā)展，将(jiāng)拉动底(dǐ)层云计(jì)算(suàn)业务的需求，公司(sī)具(jù)备较(jiào)强的 IDC/云计算业(yè)务能(néng)力(lì)，正在(zài)从传统管(guǎn)道(dào)运营(yíng)商向数字科技领(lǐng)军企业加(jiā)快跃迁升(shēng)级(jí)，有望(wàng)首先迎来(lái)估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值(zhí)修复情况来看，根据(jù)光大证券(quàn)4月15日研报显示，2022年底(dǐ)以来，截(jié)至4月13日，三大运营(yíng)商股价涨幅(fú)均超过(guò)20%，其中中国电信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移动(dòng)涨幅达40.5%；三者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五(wǔ)年区(qū)间平均(jūn)PB（LF）。以中国移(yí)动为代表(biǎo)的(de)三大运(yùn)营商(shāng)板块(kuài)，借助“央企低估值+数字经(jīng)济”成为(wèi)率先修复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同(tóng)时(shí)，还有另一个故事引发市(shì)场热议。即很长(zhǎng)一段时间以来(lái)，A股市场(chǎng)一直(zhí)流传(chuán)着“茅台魔咒”的传说，即大(dà)多股价超过茅台的(de)上(shàng)市公(gōng)司，在风光(guāng)散尽(jǐn)之(zhī)后(hòu)往(wǎng)往下(xià)场都(dōu)不(bù)太好。本次中国移动直接在市值上超越(yuè)茅台，结(jié)果是(shì)否会不一样呢？

　　回(huí)看那些中(zhōng)了“茅(máo)台魔(mó)咒”的A股上市公司，有同样中字(zì)头的(de)中国船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业景气度提(tí)升，股价(jià)超越茅(máo)台并一(yī)度突破300元/股，但好(hǎo)景不长，在2008年金融危机爆发、船舶业跌(diē)入冰点后极速缩水至30元附近，至今中(zhōng)国船舶股价维(wéi)持(chí)在24元(yuán)左右(yòu)。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳、安硕信息(xī)、中文在(zài)线、全通教育等多家(jiā)公司股价均超越茅台，但最(zuì)后的(de)结果不是业绩暴雷就是股价毫(háo)无(wú)原因跌跌(diē)不休(xiū)。

　　可(kě)以看出的是，上述(shù)公(gōng)司(sī)的陨落大部分主要是由于行业景气度变化以(yǐ)及股市景气度无法维持。而茅台凭(píng)借其产品稀缺性以及长期(qī)稳稳增长的(de)利润，最(zuì)终一次次甩开这些(xiē)曾经(jīng)短暂(zàn)领先(xiān)者。对于一家(jiā)企(qǐ)业(yè)股价能否(fǒu)持(chí)续上涨(zhǎng)以及维持高(gāo)位(wèi)，市场普遍观点(diǎn)还(hái)是认为，实际(jì)需(xū)要看公司的基(jī)本面。

　　那(nà)么，一(yī)向有(yǒu)着“印钞机”之称(chēng)，营收规(guī)模超茅(máo)台约7倍的中(zhōng)国移动，为什么此前(qián)市(shì)值却一直(zhí)不如茅(máo)台呢？

　　对此，有分(fēn)析认为，大致(zhì)归(guī)结为两个重要原因。一方面(miàn)，茅台越卖越(yuè)贵，但话(huà)费越交(jiāo)越少。在市场化的作用(yòng)下，一瓶茅台已经(jīng)冲上3000元(yuán)左右的高(gāo)价，而中国移动(dòng)虽掌握着大(dà)把(bǎ)的通信(xìn)类资(zī)源，但(dàn)作为央企需要承担“提速降费(fèi)”的责(zé)任，也就不能无拘束地涨价。另(lìng)一方面即是成(chéng)本方面(miàn)的(de)问题，中国移动(dòng)本质(zhì)作(zuò)为通信(xìn)基础(chǔ)设施企(qǐ)业，需要(yào)持(chí)续不断的建(jiàn)设投(tóu)入，从2G到(dào)5G，其近十年资(zī)本开(kāi)支(zhī)合(hé)计1.82万(wàn)亿元。相比(bǐ)之(zhī)下，茅台(tái)就像(xiàng)一(yī)门“躺赢”的生(shēng)意，基(jī)本(běn)不需要如此沉重(zhòng)的资本开(kāi)支，也不需要(yào)面(miàn)临追赶最新(xīn)技术的焦虑。

　　因(yīn)此，从财务数(shù)据(jù)可以看出，中(zhōng)国移动今年一季度(dù)的(de)营(yíng)收是茅(máo)台的8倍，但净利(lì)润却差(chà)别不大，销售毛(máo)利率(lǜ)更是有(yǒu)着(zhe)一个24%另一个92%的巨大差(chà)别(bié)。

　　不过，近(jìn)期来看，一系列信号表(biǎo)明中国(guó)移(yí)动(dòng)可(kě)能正(zhèng)在迎来(lái)一些变化。

　　随着(zhe)5G建设(shè)高峰期的(de)结束(shù)，中国移动此(cǐ)前表示，2022年是(shì)三(sān)年投(tóu)资高峰的最后一年，2023年起资(zī)本开支不(bù)再增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿元(yuán)同(tóng)比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可(kě)突破(pò)1万亿元。据业(yè)内人士测算，这意味着届时全(quán)年(nián)资(zī)本开支(zhī)占收入比(bǐ)重将(jiāng)低于18%，创下2007年(nián)以来(lái)的新(xīn)低。

　　同(tóng)时，更加重(zhòng)要的是，随着移动互联网进入下半(bàn)场，行业重(zhòng)心已转(zhuǎn)向产业互(hù)联(lián)网和智(zhì)能化，中(zhōng)国移动(dòng)加速(sù)转型(xíng)下正在(zài)抓紧机遇。信达证券研报表示，中国移动数(shù)字化转(zhuǎn)型收入(rù)“第(dì)二曲线(xiàn)”不断攀(pān)升，去年公(gōng)司数字(zì)化(huà)转型收入对(duì)主营(yíng)业务收入增量贡献达(dá)到79.5%，占主(zhǔ)营(yíng)业务收入比提(tí)升(shēng)至 25.6%，成为(wèi)公司收(shōu)入增长的第一驱动力。此外，公司(sī)移动云(yún)收(shōu)入规(guī)模实现新跨越，去年移动云收入达到(dào)503亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)108.1%，连续三年实(shí)现翻(fān)倍暴(bào)涨，综(zōng)合实力迈入(rù)国内业界第一(yī)阵营。

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