上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善(shàn香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预(yù)期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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