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防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)4月物价数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通(tōng)缩，内(nèi)部结构分化、与终端需(xū)求相关的(de)服务业(yè)延(yán)续涨价防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行ng>

　　物价作为经济表现的滞后(hòu)指标，在经(jīng)济(jì)复苏早期多表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属(shǔ)常态。传统周(zhōu)期下，经济(jì)的周期性(xìng)波动，主要(yào)由需求端驱动，物(wù)价作(zuò)为经(jīng)济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等(děng)物价指标(biāo)，与(yǔ)经济走势大体类似，一(yī)般滞(zhì)后经(jīng)济(jì)表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分商品价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续(xù)回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于食品和(hé)非食品(pǐn)中的商品、不(bù)完全由需求主导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回(huí)落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原(yuán)油等国际定(dìng)价的大宗商品价格(gé)回落，带动交通工具用(yòng)燃料等分项环比延续低于季节性，部(bù)分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需(xū)求(qiú)修复较早的领域(yù)、线下消费(fèi)相关的商(shāng)品(pǐn)和服务，在(zài)价格上已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务同比(bǐ)自年初以来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐(zhú)步(bù)回升。线(xiàn)下消费(fèi)活动持续改善等或带动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的(de)支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基(jī)数贡献、及(jí)部分商(shāng)品价格回落拖累(lèi)逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因(yīn)基数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回落(luò)0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项环比中(zhōng)，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，价格分别下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足，叠加(jiā)消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食(shí)品环比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明(míng)显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行(kuò)大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业亦(yì)有(yǒu)走弱(ruò)；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延(yán)续(xù)回落外(wài)，衣着(zhe)、一(yī)般(bān)日(rì)用品环比由负转正，耐用消费品(pǐn)降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行(xíng)业来看，原油等上(shàng)游原材料链条(tiáo)相关价格回(huí)落(luò)，与线下消费相(xiāng)关的中下游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价(jià)格回落、上(shàng)游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供(gōng)应环比延续(xù)回落、降(jiàng)幅均在1.9个(gè)百分(fēn)点以上，汽(qì)车制造、通信(xìn)制造等部分中下游制造业价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠(kào)近终端(duān)制造(zào)业价格(gé)有(yǒu)所回(huí)升(shēng)、环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。