2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行预期(qī)增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸(qǐ)业代表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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