北京时间周五晚间(jiān)，备受关注(zhù)的4月美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其中新(xīn)增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个(gè)月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作(zuò)利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将今(jīn)年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压的美国地区银行股(gǔ)也获得(dé)喘息的机会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国(guó)10年期国债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布的(de)非农数据远高于前(qián)值且显著偏离投(tóu)行们预测的(de)中(zhōng)值。此前公布的ADP数据(jù)在(zài)3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个(gè)月(yuè)以来的最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国(guó)4月(yuè)非农数(shù)据公布(bù)后，美股(gǔ)期(qī)货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却(què)仍(réng)然高企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过(guò)了信贷(dài)紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就(jiù)业的季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就业人数的增长提供了(le)5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对(duì)就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早些时候，美(měi)国3月份的就业机会(huì)和劳动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在(zài)降温(wēn)。包(bāo)括最近几(jǐ)周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会导致消费者(zhě)信贷和(hé)企业融资成本上(shàng)升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农就业数据(jù)会让市场(chǎng)对于(yú)下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流动(dòng)性溢价(jià)部分有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将引导贵金(jīn)属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要受(shòu)益(yì)于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息，且(qiě)预计9月(yuè)之(zhī)后(hòu)可(kě)能降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和回(huí)落(luò)的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)说。西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议(yì)息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在(zài)记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示(shì)加息临近(jìn)尾(wěi)声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会(huì)后声(shēng)明表示，委员(yuán)会将密(mì)切关注未来发布的信(xìn)息(xī)，并评估(gū)其(qí)对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要(yào)开始降息，需要看(kàn)到就业市场出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储年(nián)内(nèi)或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强运行。美(měi)国(guó)就业数据超预(yù)期(qī)，美(měi)债收益(yì)率、美(měi)元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这(zhè)份超预期的非农报告(gào)，这让美(měi)联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能(néng)很快就需(xū)要降息，但(dàn)就业市场(chǎng)并不配合，美(měi)国(guó)就(jiù)业市场依然强劲，美联(lián)储可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据和时(shí)薪增速全面(miàn)超预期，表明美国当(dāng)前劳动力(lì)市场(chǎng)仍(réng)十分(fēn)强劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意(yì)味着美(měi)联储可能会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再(zài)次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期(qī)或在短期提振美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶(jiē)段(duàn)，市(shì)场(chǎng)将加大对下半(bàn)年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一(yī)段(duàn)时间，失业(yè)率继续走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵(guì)金属则在美(měi)债收益(yì)率持(chí)续下行的情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降(jiàng)息并未提西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银(yín)行系(xì)统仍(réng)健康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布(bù)被(bèi)接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在(zài)持(chí)续流出使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而且远不及(jí)预期的(de)1.9％，具(jù)体看企业投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的拉(lā)动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下(xià)，美债收益率和美元指数(shù)将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望(wàng)再创历史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可(kě)维持(chí)逢低(dī)买入(rù)配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期权(quán)把握突破(pò)行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看(kàn)，黄金(jīn)的(de)需求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一(yī)季(jì)度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者需(xū)求较高(gāo)，但其(qí)余投资者购买量(liàng)的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和(hé)硬(yìng)币方(fāng)面的(de)黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美(měi)国(guó)经济指标(biāo)耐(nài)用品(pǐn)订单(dān)等指标走(zǒu)弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白银因需(xū)求受(shòu)经济下行拖(tuō)累而(ér)涨幅受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个(gè)基点在议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前(qián)的(de)谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避险情(qíng)绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走(zǒu)弱预期升(shēng)温(wēn)，预计美联(lián)储下半年大概率暂停加息(xī)并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较(jiào)高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望(wàng)于美联(lián)储最后一(yī)次加息落地(dì)然(rán)后转降息预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金(jīn)确(què)实存在恢复上(shàng)行趋势的(de)可(kě)能性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没(méi)有结束(shù)，官员们的(de)讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的(de)利率可能会维(wéi)系(xì)较(jiào)长一段时间，且(qiě)高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生(shēng)怎(zěn)样的影响也未(wèi)可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为上。

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