2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思，利润增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全(quán)球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅业分会(huì)公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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