近日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基金也表现不佳起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口，仅建信能(néng)源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益(yì)指基(jī)金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本(běn)期(qī)公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初(chū)减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运(yùn)作分(fēn)析(xī)，国投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主要(yào)受制于(yú)白银(yín)工业属性及美(měi)联储加息预(yù)期升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则(zé)主要是(shì)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储(c起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口hǔ)已连(lián)续(xù)加息(xī)两次各(gè)25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐入(rù)尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵(guì)金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及(jí)金银(yín)比价的(de)相对(duì)高位(wèi)，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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