私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运作指引》共计(jì)三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频(pín)率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行(xí郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的ng)的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业务(wù)，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提(tí郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的)供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了(le)过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引(y郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的ǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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