银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.3人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么0美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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