财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责一寸多少厘米公分 一寸是几个手指(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，<一寸多少厘米公分 一寸是几个手指strong>正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

一寸多少厘米公分 一寸是几个手指　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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