大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dò辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思ng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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